5 月29 日上海发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，要求高效统筹疫情防控和经济社会发展，有力有序推动经济加快恢复和重振。5 月30 日，上海市新冠肺炎疫情防控工作领导小组办公室发布《关于6 月1 日起全市住宅小区恢复出入公共交通恢复运营机动车恢复通行的通告》。我们认为，受益上海复工复产政策稳步推进，消费板块有望逐步企稳，相关子行业有望从6 月开始到三季度迎来需求释放及对应公司的业绩拐点，后续复苏力度和可持续性仍需观察复工复产复市节奏、居民消费信心和经济大环境。

　　餐饮：4 月整体承压，5 月起政策端逐步引导线上复市。部分区域因疫情防控需求暂停堂食，对餐饮消费造成一定影响。据国家统计局数据，4 月餐饮收入总额2609 亿元，同比降22.7%。5 月中下旬，餐饮相关复市政策陆续出台，餐饮服务于5 月31日前实行线上、线下外卖，在具备条件后有序推动餐饮等人员聚集型行业复工。5月16 日起餐饮复市有序推进，老字号美食如杏花楼、光明邨、松鹤楼面馆等加速回归；如黄浦区外滩金融中心商场、新天地全域、博荟ONE EAST 等购物中心逐渐恢复线下营业，众多餐饮品牌也随之开业。截至5 月27 日，全市178 家连锁餐饮企业旗下9148 个网点，已恢复可提供线上线下外卖的门店2737 个，占比30%。我们认为，短期内餐饮复市短期内仅限线上，正在由社区团购过渡向线上、线下外卖，而随着疫情情况好转、复工复产逐步落地、相关促消费政策出台，餐饮门店陆续恢复营业，6 月有望再向线下堂食过渡，迎来阶段性消费反弹、逐步回归常态。

　　酒店&旅游：酒店多元化保障复产复工有序进行。锦江酒店(中国区)为企业客户提供吃、住、行一站式安心服务；华住集团嘉定区20 多家酒店积极统筹旗下酒店资源，为医护人员、企业保供人员等提供服务、助力抗疫；2021 年中国商旅市场增速达31.7%，领跑全球，有望24 年恢复并反超疫情前水平。针对旅游业纾困扶持，浦东公交线路逐步恢复，部分景区试点开放。上海市5 月发布针对旅游业纾困扶持，对企业复工复产复市的防疫和消杀支出给予分档定额补贴，对于满足条件的企业给予扶持；从5 月22 日起，浦东陆续恢复了163 条公交线路，5 月30 日还将恢复151条线路，实现公交除跨区线路外全部恢复；5 月25 日起上海乐高乐园度假区项目正式复工；6 月起，上海中心城区的城市公园在满足属地防疫要求的情况下也将逐步有序开放。我们认为，基于中国商旅反弹复苏的强大势能，以及商务旅行作为企业复工复产的“先行军”作用，预计商旅产业将有望率先复苏。

　　商超百货：5 月上海地区商贸零售企业有序复商复市，预计6 月逐步恢复线下营业。

　　上海市于5 月初印发了《关于加快本市商贸企业复工复市的通知》，保障超市卖场、购物中心和电商平台等商贸企业的网点和节点以及城市配送服务企业“应复尽复”。

　　此后在上海市商务委员会5.20 日发布的《关于我市持续巩固疫情防控成果推动商贸企业有序复市的实施方案》中提出：推动购物中心、百货商场、超市卖场、便利店等商业网点逐步有序恢复线下营业，要求6 月1 日后，客流总量不超过最大承载量的75%。我们认为，作为保障民生物资的重要行业，从五月初开始上海地区商贸零售企业在政策支持下分阶段有序推进复商复市，预计6 月线下零售业态将逐步恢复正常运营，6 月开始有望迎来消费需求的逐步释放。

　　电商：618 大促火热开启，各地发放的线上消费券有利于刺激消费力进一步释放。

　　京东5 月23 日晚开启“618”预售；天猫5 月26 日开启大促；拼多多、抖音、快手等平台也均将在5 月23 日至6 月20 日之间开启年中促销。我们认为，3、4 月份疫情管控致部分地区物流阻塞，对大小商家销量都有不同程度的影响，此次年中大促是上半年商家提升销售业绩的难得机会。从各平台今年“618 大促”推出的各项促销优惠活动来看，今年大促满减券力度或折扣力度都要大于往年。此前各地政府联合电商平台发放消费券，有利于进一步刺激消费释放，部分地区发放消费券已发挥一定撬动消费的杠杆作用。

　　风险提示：宏观经济下滑、疫情扩散及输入风险、居民消费力恢复不及预期。

（文章来源：海通证券）